近来全球经济被两只黑天鹅凌虐，其一是新冠型病毒 COVID-19 肆虐全球，而其二就是全球油气需求下跌，形成了俄罗斯和沙特阿拉伯油价战的黑天鹅出现。目前虽然 OPEC+ 已经形成共识携手减产了导致 Brent Oil 的价格会相对稳定，但 WTI 油价却跌入历史新低，两者形成了鲜明的对比。但无论油价走势如何，只要经济没有回复，国际油气需求下跌的问题仍然无法解决。
随着这个趋势而热门的，就是我国的油气行业了。今天就来介绍大马投资者的最爱，也就是刚获得合约，一炮而红的 Serbadk 了。Serbadk 这间公司其实严格来说并不是油气开采的，是油气设施。不为了让大家更了解 Serbadk 到底是做什么，就看看下面的分析吧！
📌公司背景
Serba Dinamik Holdings Berhad (Serbadk) 是一间国际能源服务公司。Serbadk旗下的公司专门为油气行业提供各种工程服务和解决方案。Serbadk 的业务可以分成3大类型:
- 营运与维修（Operation and Maintenance，简称O&M）
- 工程、采购、建筑和测试 （Engineering, Procurement, Construction and Commissioning, 简称EPCC）
- 其他supporting产品和服务
📎A) O&M (占了公司大约86%的2019 revenue)
O&M的部分又可以细分成两种：
- MRO (maintenance, repair, overhaul) of rotating equipment
- IRM (inspection, repair and maintenance) of static equipment and structures
MRO of rotating equipments
简单来说，公司O&M 生意主要都是rotating equipment的维修，护理和翻修。一些rotating equipments的例子是gas and steam turbines, engines, motors, generators, pumps, compressors and industrial fans。这些构件主要会用于汽油行业的生产与提炼。
IRM of Static Equipment and Structures
这些部件主要是一些大型不会移动的部件，例如：boilers, pressure vessels, heat exchangers, reactors, storage tanks, piping system 等。这些部件是石油提炼，石油化学制造厂，发电厂等重要的设施。
📎B) EPCC (11.3% of 2019 revenue)
简单来说，EPCC就是全包工程。例如一个发展商想要建一个发电厂，所以它就把整个工程outsource给serbadk这种公司。目前serbadk 可以建造一些发电厂，污水处理厂，和一些比较小型的设施等等。近年来，serbadk正在进军建筑中型的液化天然气厂（LNG）
📎C) Other products and services (只占大约2.7% of 2019 Revenue)
其他零碎的业务，例如：process control and instrumentation, technical education, ICT services, logistics等。
📌 Serbadk 为以下的行业提供工程服务与方案 （engineering services and solutions）:
- 石油与天然气生产平台 (O&G production platforms)
- 原油炼油厂 (crude oil refineries)
- 石油化学制造厂 (petrochemical manufacturing plants)
- 液化天然气厂 (Liquefied Natural Gas plant)
- 压缩天然气厂 (Compressed Natural Gas plant)
- 发电厂 (Power Production Plants)
- Water and Utilities plant
- 生物燃料厂 (biomass plant)
Serbadk同时也为工厂、公路设施与建筑，和其他相关系统提供工程、采购、建筑和测试 (EPCC) 的服务。这包括设计和安装控制器和仪器 （process control and instrumentation），系统集成 (system integration)，辅助发电 (auxillary power generation) 和消防系统 （firefighting system）等。
📌 Serbadk的地区分析 by revenue
- 中东 (61.47%)
- 东南亚 （30.17% ， Malaysia – 28% of total revenue）
- 亚洲 (7.35%)
- 非洲 (0.91%)
- 欧洲 (0.10%)
Serbadk的业务覆盖范围非常广大。其业务横跨5大洲，牵涉了超过10个国家。
Serbadk旗下的设施主要在：马来西亚、印尼、阿拉伯联合酋长国、巴林 (Bahrain)和英国等国家。
📌 SERBADK 2019年Q4 季报
根据 Serbadk 最新季报，目前 Serbadk 4个季度的营业额对比去年上升了 37.9%，税前盈利更是对比去年增加了 24.5%。原因是因为公司的 O&M 和 EPCC 分部持续增长，而且公司成功获得 Labuan 的 tax treatment, 而导致税务减少。值得注意的是，finance cost 对比去年增加了 268.6%, 但原因是因为sukuk 那边所引起的花费。
由于不小心写得太长了，因此其他季报的细节就请读者自己去看过了。我就详细说说 cash flow 这边吧！
以这个现金流量表来看呢，目前 Serbadk 2019年的 Net Cash Flow from operating activities 是 RM 212.577 mil, 但是CAPEX 占据了 RM 868.207 mil, 因此 Free Cash Flow 是negative的, 也就是说Serbadk 业务所赚来的钱都拿去发展了，如果没有 financing 那边价值 RM 1211 mil 从 Sukuk 那边获得的钱，2019年就不会有净增加现金了。这个情况如果是短暂的还好，但如果持续延续下去，可能会就危险了。毕竟公司需要依靠融资才能保持现金流量，而不是真真依靠业务的。但是目前 Serbadk 的债务低，手上现金多，因此暂时没有资金周转不灵的问题。
那么我们来看看 order book 吧！Serbadk 于 2020年4月15日获得价值 RM 7.71 bil 的合约，合约内容是负责在阿拉伯联合酋长国的阿布达比 (Abu Dhabi) 建造创新及学术中心。创新中心会包括办公室、餐馆、展览中心、资讯科技中心、旅馆和酒店等等，必须在4年内完工。开工日期是在5月14日。加入这个合约后，目前 Serbadk 的 order book 价值 RM 17 bil，也就是为什么众位投资者最新买入的原因了。
总结来说，Serbadk 确实是个不错的油气投资，尤其是手上拥有价值 RM 17 bil 的 order book, 未来可观。只是需要留意 cash flow 和目前的股价，目前的股价从最低点 RM 1.02 慢慢上升去 RM 1.78 了。股价目前势如破竹，建议等待回调在低价购买。但由于油气行业目前是个动荡的行业，所以比较安全型的投资者还是建议完全不要碰油气行业为妙。
*** 再次提醒，以上观点只是我本人的观点，并没有 call buy or call sell 的意思。写这篇文章的时候，我本人并没有持有任何股，请大家买卖自负！***
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