REVENUE GROUP BERHAD

相信几个自身的粉丝都知道,我很喜欢研究 Revenue 股,甚至已经分析过好几次了。这是因为我非常喜欢科技股,更是一个电子付费的粉丝。所以今天又要来和大家谈谈 Revenue, 给一些最近在 Rakuten 开户口的新朋友们~

在开始之前,就简短的介绍一下 Revenue。Revenue于2018年7月以 RM 0.37 的 IPO 价格上市于大马创业板。短短的一年多股价就飙升至 最高点RM 1.53, 而且还经历了两次的 bonus issue 红股,是热手的科技公司之一。

公司业务

Revenue 公司于2003年成立,至今已拥有16年的运营历史。Revenue 是马来西亚其中一家电子支付 (e-wallet) 集团。Revenue 的顾客大多是银行,非银行机构,实体店商人,在线商店商人和电子货币支付商团。

Revenue的产品和服务分为3大类:电子支付 (Electronic Data Capture)终端、电子交易 (electronic transaction processing) 和提供支付架构有关的解决方案和服务 (Solution and Services)。单子支付终端是每次去商店刷卡的那个机器,Revenue 通过出租、维修、贩卖等增加收入。而电子交易则指每次刷卡的Transaction, 每个transaction 公司都可以从中赚钱。最后的,解决方案和服务segment, 则是从我们每次top up 电话卡、还水电费等等服务抽取佣金。

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REVENUE旗下有一个平台,名为 revPAY。这个平台连接了所有的付费平台,让消费者可以通过不同的方式连接一个平台,达到快速付费的效果。连接的平台从EDC的各种支付渠道虚拟终端(通过电子商务和移动商业渠道)到QR Payment都可以接受。

  • 主要生意来源

Revenue 的3大segment 营收如下:

A) 电子付费终端 EDC Terminals

根据2019年年报,EDC Terminals 的2019年营收占了公司RM34.69 mil (大约59.8%), 是公司最大的贡献行业, 但是 gross profit margin 是所有segment 里面最低的。Sales 的GP margin 是 31.5%, 而 rental / maintenance 的 GP margin 是 55.9%。这个部门所贡献的gross profit 是2019 年 total gross profit 的 44.4%。

B) 电子交易 Electronic Transaction Processing

电子交易2019年营收是RM19.75 mil,占了34.1%的营收。与电子付费终端相反的是,这个segment 反而是为Revenue 公司转最多gross profit 的segment。Gross profit 占了整个2019年total gross profit 的 47.1%。而gross profit margin是 76.0 %。

C) 解决方案和服务 Solutions and Services

Solution and Services 2019年的营收是RM3.549 mil, 占了营收6.1%,GP margin 是 76.4%

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值得关注的是,虽然2019年的营收对比2018年的营收多了RM22.619 mil (增加64%), 而PBT 则是增加了RM2.08 mil (增加了22.3%), 但是GP margin 却从2018的64.9%减少至55%(下降了9.9%)。

行业分析 (资料来源: BNM)

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根据 BNM 的数据,EDC Terminal 的销售量每一年都在逐渐成长,平均每1000个人民就会有18台 EDC Terminal 机器。

董事及管理层

  • 创办人

A) Eddie Ng Chee Siong, CEO and co-founder of Revenue

Mr Eddie Ng, 46岁,从2017年12月公司上市以来就担任CEO至今。他是一位 E&E 的diploma holder, 曾在印刷店工作,也曾创立过一间印刷店的公司。他也曾在 Tricomas 私人有限公司担任sales manager。于2003, 他和两位创始人, Mr Brian 和 Mr Dino 创立了Revenue 公司。他和两位创始人并无家属关系。

B) Mr Brian Ng Shih Chiow, COO and co-founder of Revenue

Mr Brian Ng, 46 岁, 同样是从2017年公司上市担任COO 至今。他目前负责管理公司的KPI 和policies 等等,尤其是admin 和 finance 部门。他于1994年获得diploma in E&E 而后在1997年获得Bachelor of ME。1998年,他在JVC Video Malaysia 担任engineer in technical design,直到2003 年才被升职为Senior Engineer。在2003 年,他也与两位创办人, Mr Dino and Mr Eddie 创立了Revenue。他和CTO Mr Dino 是兄弟。

C) Mr Dino Ng Shih Fang, CTO and co-founder of Revenue

Mr Dino Ng, 43岁,是Mr Brian 的弟弟,于公司上市担任Revenue 集团的CTO 至今。他目前负责带领公司的R&D 和 IT 部门,研发新的技术和产品。他于2001年毕业于加拿大 Acadia University。毕业后,也曾在加拿大的Unitam 公司担任software developer。于2003年迁移回马来西亚,而后于Mr Brian 和 Mr Eddie 创办Revenue。

  • 董事局

除了以上3位director, Revenue 旗下还有4为Director。

A) Encik Nor Azzam Bin Abdul Jalil, Independent Non-Executive Chairman

Encik Nor Azzam, 54 岁,从公司上市担任chairman至今。他在商业银行拥有30年的工作经验。他曾在美国企业 Bank of Commerce 担任Executive Trainee 而后被升职为Assistant Vice President。两年后,他再次被升职为Vice Preseident。于2005年,他迁移回马来西亚,并担任Commerce Tijari Bank Berhad 的 CEO。与CIMB合拼后,他担任CIMB 的Regional Director IV。于2016年,他离开CIMB 到 Kuwait Finance House 担任CEO。一年后,他离开Kuwait Finance 去管理家族企业 Voxel Imaging Sdn Bhd。

B) Mr Ooi Guan Hoe, Independent Non-Executive Director

Mr Ooi, 44岁,于1999年会计系毕业,目前是Metro Eyewear 的CFO, 也是Only World Group, Techbond Group 和 TCS Group 的独立非执行董事。

C) Mr Ng Chee Keong, Independent Non-Executive Director

Mr Ng, 48 岁,1995年毕业于法律系。目前并没有担任任何公司的director。

D) Mr Lai Wei Keat, Managing Director of Revenue Safe Nets

Mr Lai, 47 岁, 拥有22年的electronic payment 经验。于2016年与Revenue公司创办Revenue Safe Nets。他曾是Omron, Korvac 和 Nera Infocom 的 Project Manager。

Director remuneration

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RM4.094 mil / RM 57.982 mil = 7.06%

Director Remuneration 占了2019年营收的7.06%, 处于可以接受的范围

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目前3位创始人是Revenue公司最大的股东,手上拥有总计51.89% 的股份。

财务状况

业绩表现

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  • 营收从2018年的RM35.36 mil 增加至2019年的RM57.98 mil, 增加了 RM22.62 mil (上升了64%), 原因是因为EDC terminals 的 sales and rental 增加,同时也是electronic transaction 的segment 增加
  • 至于gross profit 方面,从2018年的22.94 mil 增加至RM31.86 mil,增加了RM8.92 mil (上升了38.9%)。可以看到的是营收和盈利的上升幅度不同(一个64%, 一个38.9%),这代表COGS 增加了,而增加的原因是因为EDC terminals 的业绩增长,而EDC Terminal 这个segment 的COGS 比其他segment高,侵蚀了原本的GP margin, 导致GP margin 下降
  • PBT 方面,Revenue 公司2019年的PBT对比 2018年的PBT 增加了RM2.08 mil (增加了大约22.2%),PBT虽然增加,但是PBT Margin 却从26.4% 下降至19.7%, 原因是administrative expenses 增加和偿还公司上市的one-off expenses
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这个是Revenue 公司5年来PBT 和PAT 的走势, 可以看到从2018年上市开始, PBT 和PAT 处于下降趋势。其实这个是有原因的,如果你看回去年报,Revenue 公司在2017年的时候,电子交易 (electronic transaction processing) 的营业额占了大笔数,而这个业务的 GP Margin 较高,导致2017年的 PBT Margin 和 PAT Margin 达到最高点。2019年看到 PBT 和 PAT Margin 下降是因为 EDC Terminal 的营业额占了公司大笔数,而 EDC Terminal 的 GP Margin 向来比 ETP 低,侵蚀了盈利,导致 PBT 和 PAT margin 双双下跌。

资产状态

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  • PPE 的增加是因为computer, software and testing equipments 和 motor vehicles 增加
  • Company 那里有investment in subsidiary companies, 2019年公司收购了Anypay Sdn Bhd (30%), Buymall Services (49%) 的股份
  • Inventories 2019年增加Rm4.418 mil 是因为把EDC terminals 列入inventories
  •  Trade receivables 从2018年的RM9.226 mil 增长至RM18.061 mil, 增加了RM8.835 mil (大约上升95.76%) 。Term 是30天,其中RM13.806 mil 是 not past due, 只有RM4.255 mil 是past due, 目前没有任何impairment
  • Cash and bank balances 从RM14.715 mil 增加至RM22.954 mil, 增加了RM 8.239 mil, 财报并未提及为何增加
  • Share capital 增加是因为IPO, Reserve 对比2018年增加了RM6.303 mil 是因为公司于2019年1月派发bonus issue of warrant
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至于长期银行贷款,公司RM6.792 mil 下降至RM5.197 mil, 下降了RM1.595 mil (减少了23.48%)。长期银行贷款也从2018年的RM1.178 mil 下降至RM162k

Trade payables 从2018年的RM3.03 mil 增长至2019年的RM13.778 mil。Term 是30天。而other payable 减少了RM5.88 mil (原因在note那里也只写了是因为other payable 减少 (=。=)

资金流动

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  • 运营现金流量 ( Casf Flow From Operating Activities) 方面,depreciation of PPE 对比2018年多了RM1.99 mil。这其实是个好现象,因为折旧其实就是公司 “存钱”的好方法。除此之外,有一笔盈利是公司从Unrealized gain from foreign exchange 那边得来,从RM38k 增加值RM246k。
  • Inventories 增加了RM3.656 mil 和receivables 对比2018年增加了RM3.599 mil, 导致CFFO 对比2018年少了RM10.562 mil。
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-投资现金流量 (CFFI) 方面, 购买厂房、机器和设备PPE 就用了RM10.513 mil。Free Cash Flow 是 负数 -RM 8.153 mil, 要注意公司的盈利是否可以和资本开支取得平衡。

– 融资现金流量表(CFFF)方面,获取了RM16.875 mil。原因是IPO 哪里获得了RM20.613 mil,RM1.627 mil 拿去偿还贷款,另外RM1.746 mil 则拿去偿还share issuance expenses。

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  • REVENUE 最新季报分析
  • Revenue 两个季度的营业额是 RM 39.388 mil, 对比去年两个季度的 RM 28.424 mil 增加了 RM 10.964 mil, 大约增长了 38.57%。营业额增加的主要原因是租借与维修 EDC 终端贡献了 RM 3.7 mil 的营业额、电子付费系统 ( digital payment services) 那里赚取 RM 5.59 mil
  • 2019年两个的 GP margin 是 51.52% 对比2018 年的 GP margin 56.16% 大约下降了4.64%
  • 至于税前盈利 PBT,两个季度的 PBT 是 RM 8.677 mil, 对比 去年两个季度的 RM 6.545 mil 增加了 RM 2.132 mil , 大约上升 32.57%。税前盈利增长的原因是因为来自于业绩的贡献。
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  • 其实 Revenue 的季报里提及, Revenue 会在大节日如农历新年开斋节、圣诞节和光棍节双11获取较高的交易数额。

未来展望

  • 管理层未来将会在大马持续发展 EDC 终端业务,其主打是能接受卡也能扫描 QR code 的EDC 终端机器。同时, Revenue 也和它的合作公司开发与实验新的EDC 终端机器
  • 由于 Revenue 大多的业务都专注于大马市场,管理层已经把目光放到国外的亚太 (ASEAN) 市场,尤其是柬埔寨和缅甸。为了达到这个目的, REVENUE 正在寻找一些国内银行来合作,希望可以通过他们把业务发展至国外
  • 管理层也表示,会持续优化 revPAY 平台,希望他们的平台可以与时并进
  • 当然, Revenue 因为 COVID-19 病毒的关系而业绩稍稍受到影响。因为人民为了避免受感染而拒绝出入人多的场所,导致零售业的业绩下降,也间接的影响了 Revenue 的业绩

技术面

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Revenue 从上市到2020年2月都属于上升趋势,但于2月中全球经济因为两件黑天鹅事件而导致股价下跌,跌至最低的 RM 0.70, 随后又遇到了目前的小牛市而股价恢复至 RM1.17。股价目前在 MA 10 和 200 之上,MACD 也显示买压,上升趋势非常稳健。Stochastic RSI 则曾一度进入超买区域,目前跌回至中间区域。

总结

如果以未来前景来看的话,电子付费的前景确实是一片光明。需求和市场还有很多成长空间,而且 Revenue 也购买了 Buymall, Anypay 等公司的股份,进军其他业务。要注意的是,竞争者 GHLSYS 的发展和公司的现金流。有许多公司因为过度开发,但盈利那边跟不上,而导致公司最终走向末路。观看股价的话,这个价格我个人是下不了手,只因股价上升幅度和业绩上升幅度不符,若股价有进一步的下调我才会考虑。

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