BEYOND MEAT

公司简介

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Beyond Meat 是一家主打素肉(plant-based meat)食品的公司。2009年在洛杉矶创立,其创办人是 Ethan Brown。创立3年后的2012年开始发售了第一个产品,这时的产品只是仿真鸡肉。公司目前为止成功的仿真了鸡肉,牛肉以及猪肉的味道以及口感。 

2014年,单单在美国已经有接近6000家商店售卖 Beyond Meat 的产品。而在2014年同时,Beyond Meat 也开始研发仿真汉堡牛肉(Burger)。过了一年后的2015年便开始在市场上推出仿真汉堡牛肉。2018年,Beyond Meat 设立了第二条生产线,让当时的产品生产量增加了3倍,而当时的 Beyond Meat 已经有接近100位的员工。 

Beyond Meat 的产品主要成分是由pea protein 以及植物来调味的。目前为止,Beyond Meat 一共和几家厂商签合约以获得pea protein,主要是 Roquette Freres和PURIS Proteins。 

公司产品与服务 

公司提供的产品主要可以分为两种: 

1. Fresh 

由于不是真正的肉,所以Beyond Meat 对Fresh有自己的定义。Fresh 是指ready-to-cook 的食品。也就是指,从冰箱拿出来,需要先解冻才可以烹饪的,包括了 Beyond Burger、Beyond Sausage、等等。 

以下是几种被归类为 Fresh 的食品:

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2. Frozen 

Frozen的话目前只是有一个产品,那就是 Beyond Beef Crumbles。Beyond Beef Crumbles 其实就是牛肉碎。这个基本上不需要解冻,可以直接从冰箱拿出来直接煮。 

以下是 Beyond Meat产品的口味: 

1. Beyond Sausage (Hot Italian, Sweet Italian, Brat Original) 

2. Beyond Breakfast Sausage (Spicy) 

3. Beyond Burger 

4. Beyond Beef Original 

5. Beyond Beef Crumbles (Beefy, Feisty) 

6. Beyond Meatballs 

7. Cookout Classic 

Beyond Meat 的顾客也非常多元化,从零售到食品店都有向 Beyond Meat 购买它的产品。以下是 Beyond Meat 的客户: 

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管理层分析 

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ETHAN BROWN 

Founder, President, Chief Executive Officer 

Ethan Brown 是Beyond Meat 的创办人兼董事主席。自2009年起便担任着以上两个角色。起初在绿色能源公司打过工,也当过能源分析者 (Energy Analyst) 。 之后更当上 Ballard Power System (NASDAQ: BLDP) 的经理。 BLDP 是一家电池公司,主要利用氢(Hydrogen)来生产。 现在来说,Ethan Brown 除了是 Beyond Meat 的 CEO之外,他也是 National Hydrogen Association 的 Chairman以及United States Fuel Cell Council 的秘书。 

以下是公司其他的管理层资料: 

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股权分布 

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Beyond Meat 目前一共拥有 40.75%的机构持股。 

大股东 

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Vanguard group 是所有机构里占了最大比率的公司,一共持有 3.4 Million的股数。 

其次本来是属于 Blackrock,但在 9月30日时Baillie Gifford & Co 购入了 2.9 Million的股数,直接排第二。 

财务状况 

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营业额方面,Fresh 的产品种类比 Frozen的来得多,自然的Fresh业务营业额也会比 frozen得来得大。 

2019年的营业额一共是 USD 297.9 Million。 

Fresh 的产品一共占了 94.5%营业额,而 Frozen只占了 5.48%。 

除此之外,Beyond Meat 的业务也可以分为 Retail 和 Food Service。 

Retail是指 shopping mall以及marketplace,而Food service 是指餐厅 

于2019年年尾,全部 retail 和foodservice加起来(包括学校),Beyond Meat 已经 source出超过77,000家,大约有65个国家。其成长率如下: 

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营业额在2019财政年对比2018财政年暴涨了 239% 或者USD 209.9 Mil。上涨的主要原因是公司成功上市,已经有资金向海外发展。 

成功增加了营业额之后,Gross Profit 也获得了提升。从 USD17.6 Mil 增加至 USD 99.8 Mil。 

虽然营业额成功的提高了许多,但是公司的EBITDA还是处于亏损状态。 

其中General & Admin expenses占了74.5%,是2019年最大的 expenses之一。这里主要包括了 share-based compensation, shipping, 折旧 depreciation, marketing, management, account, IT 等等的费用。管理层也指出要扩张国际市场,所以这一部分的 expenses 会持续增加。 

另一环在Beyond Meat 这一类公司里其中一个最重要的就是R&D。2019的R&D一共是 USD20.7 Mil,对比2018年增加了USD11.1 Mil。 

公司的2019 bottom line 也是处于亏损状态,Net Loss 一共是 USD12.4 Mil。虽然是处于亏损,但是相比2018年,2019的亏损算得上是进步了,从亏损 USD29.9 Mil进步至 USD12.4 Mil。 

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2019年的 总资产 对比2018年增加了237.9% 或者 USD 318.2 Mil, 主要增幅由流动资产(Current Assets)上涨带动。 

流动资产一共增加了USD300.8 Mil(292.5%),主要是因为手上持有的现金暴增,一共涨了USD221.7 Mil,现金的暴增主要是因为 IPO的关系。不扣除cost的话,IPO时一共筹得了USD 252.4 Million。 

应收账款方面上升了USD 27.5 Mil(217.4%),从USD12.6 Mil增至 USD 40.1 Mil。 

总负债 在2019的水平是USD67.8 Mil,对比2018年上升 21.2% 或者 USD11.8 Mil, 主要由流动债务(Current Liabilities)上升而带动。 

短期借贷方面增加至 USD11 Mil。 

应付账款方面也有明显上升,增加了USD9.7 Mil(56.1%)。单单相比 Trade receivables 和Trade payables 的话,2018年 payables 比 receivables 高,但是2019年的 receivables 已经反超 payables,虽然不足以评论是坏现象,但是可以开始注意。 

最新季度报告 – FY 2020 Q3 

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单个季度来看,2020’Q3 的 营业额 对比上个季度 2019’Q3 上升2.7% 或者 USD 2.5 Mil,根据管理层指出,这主要由 retail(shopping mall) 市场支撑着,而 foodservice(餐厅、酒楼,等等)方面则稍微拖累了表现。 

除此之外,管理层也指出公司也有推出一系列的 promotion,就是为了挽回Covid带来的影响。 

EBITDA 表现不佳, 从USD3.6 Mil 下跌至亏损USD 18.5 Mil。 

至于Net Income也一样逃不过厄运,面临USD19.3 Mil的Net Loss, 主要是因为公司的 OPEX大量增加。 

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Q3累积总资产 对比去年稍微地从USD 451.9 Mil增USD34.7 mil至 USD486.6 Mil。主要原因是 Inventory 和 PPE 方面有所增加。 

应收账款 方面从USD40.1 Mil 下降至 USD29.8 Mil,一共下降了USD10.3 Mil。 

2020总负债 对比2019年一共增加了 USD39.4 Mil, 相等于58.1%,主要是多了一笔 USD50 Mil的 revolving credit facility。 

应付账款 从USD26.9 Mil增加至 USD30.5 Mil. 

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营运现金流方面从 亏损USD18.3 mil下跌至USD42.7 mil,当中有大部分的资金流出 Inventories,一共大约USD50.3 Mil。 

投资现金流 从2019拨出的 USD 17.2 mil 增加至 2020的USD39.7 mil。主要是PPE方面的资金从 USD 9.5 mil增加之 USD38.0 mil。 

融资现金流 整体来说从 USD 293.7 mil 减少至 USD21.3 mil。主要来说是因为IPO的关系导致2019有非常大的inflow。假设扣除一次性 IPO的话,2019年的融资现金流大概是 USD38.8 Million左右。 

前景 

目前可以非常肯定的是 Beyond Meat 是处于朝阳行业,但是由于技术门槛高,所以持久战是 Beyond Meat 必须经历的。 

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而目前为止就有几家美国公司是 Beyond Meat 必须留意的竞争对象: 

1. Kraft Heinz 

2. Conagra 

3. Impossible Food 

4. Kellogg 

5. Tyson 

6. Sysco 

这些竞争对手,有一些是制造素肉,也有一些是 lab-grown meat,虽然他们target

的消费者不太一样,但是他们都 share 着几个相同的特征,那就是:无虐待,无杀害,以及无污染。而Beyond Meat 为了保持公司竞争能力,花了很多资金在 R&D 上面。其他公司平均花费了大约2% 以下甚至更低的研究费用,但 Beyond Meat 却花费了 6.9% 的营业额在研究上面。 

Moving forward,Beyond Meat 这一类公司需要留意这几件事情: 

1. 味道 

2. 口感 

3. 营养 

4. 材料 

5. 方便 

6. 成本 

7. Consumer awareness 

这一类型的公司,只要做好这7样,那么其实要市场接受他的产品,问题已经解决了一大半。 其余的问题是在持续的发展以及竞争者的innovation。 

技术面走势 

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根据 Beyond Meat 股价走势图来看,目前是处于刚跌破趋势的状态。 

RSI方面也显示出股价触碰超卖领域。 

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股价在2020年11月10号当天虽然呈现出hammer形态,下影线也跌破了下方的红色支撑线,但猜测只是短期走势,所以支撑还是属于红线为主。 

黑色圈子为之前的高点,当11月9号的蜡烛突破不了,自然的这条线就成了阻力线。看走势而言,目前股价短期内会在两条红线里徘徊。 

总结 

Beyond Meat 是一家主打素肉食品的公司。西方国家除了比较注重人权自由以外,其实也很注重动物的生命,所以只要是减少对动物的虐待,相信这类公司都会获得消费者青睐,尤其是Vegan(素食者)。加上由于养牛会对环境造成污染(牛释放的屁里有 Methane,一直以来都是造成全球暖化因素之一),所以素肉对于未来人类来说是极为重要的。严格来说,Beyond Meat 的大方向绝对是没有错的,只是他能不能一直都以目前的形势 outrun 他的竞争者,这就很难说了。 

由于 Covid 的影响,美国jobless claim 也一直在增加中,加上 Beyond Meat 的产品严格来说其实不算便宜。所以其实不是每个人都吃得起。根据美国华尔街的分析, 大多数的投行对于 Beyond Meat 抱有中立的看法。目前股价在 USD 127.15, 距离投行所给出的平均价格 USD 118.65 高出了些许。 

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投行推荐平均价格: USD118.365 (Seeking Alpha 提供

东方鹿丸笔

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