Tapestry Inc

公司简介

Tapestry 前身为Coach, 成立于1941年,总部位于纽约,是一家精品配件与生活品牌公司,提供女用手提包、皮夹、钱包、手环与化妆包、钥匙圈、记事本、素描本、及皮包;男用商务包、电脑包、邮差包、背包、手提包、钱包、名片夹、皮带、墨镜、手表、花式配件与服饰。产品还有鞋类、服饰,包括外套与成衣、手套、围巾及帽子;首饰方面有手环、戒指与纯银耳环、皮革键、及非贵重金属产品;墨镜;手表;女用香水与身体霜。此外,也提供渡假与旅游配件、旅行包、及其他生活用品。在北美洲,借由Coach经营的网路商店进行销售;在日本、大陆、香港、澳门、新加坡、台湾、马来西亚、韩国、英国、法国、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、德国、义大利、奥地利、比利时、荷兰及瑞士也拥有Coach专卖店与特许商店;Tapestry也向约55个国家批发及分销产品。

Tapestry前首席执行官 Victor Luis 表示,当时Coach需要在战略转化时期寻找新的名字,最终发现Tapestry 这个名字最能在共享的平台和价值观上体现公司的精髓。2017年10月11日,Coach 宣布将变更公司名为Tapestry, 该变动将于2017年10月31日生效。

Tapestry的产品

Tapestry拥有的品牌有三种: Coach, Kate Spade和 Stuart Weitzman。根据FY2020财报显示,Coach的营业额占总销售额的71.1%。Kate Spade占23.2%而Stuart Weitzman则占5.7%。下图显示Tapestry产品的占比例,地区和销售方式。

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Coach是一家领先的现代奢华配饰和生活方式系列设计公司,凭借高质量的工艺建立了长期的声誉。作为皮具及配饰领域的先行者,确立了美国皮具之家的地位。Coach仍然受到其丰富的传统和75年来的创新精神的鼓舞。该品牌以一种自由的、美国式的态度定义,以现代的眼光进行设计,以一种独特的Coach风格重塑当今的奢华。在全世界,教练这个名字都是轻松的纽约风格的代名词。无论是在实体店还是在网上,Coach提供了一个复杂、现代和诱人的环境,以展示产品分类和加强一个一致的品牌定位。

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Kate Spade于1993年推出了6款必备手袋,一直代表着乐观的女性气质。至今,该品牌是一个全球生活和风格的房子手袋,成衣,珠宝,鞋类,礼品,家居装饰和更多。抛光轻松,周到的细节和现代,复杂的色彩使用凯特丝蓓的创始原则定义了一个独特的风格同义的喜悦。该品牌继续庆祝自信的女性与年轻的精神。

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Stuart Weitzman是一个领先的鞋类品牌,是女性力量的代名词。由活力、大胆和目标驱动的态度定义,Stuart Weitzman以其独特的方式融合时尚、功能和适合每一个轮廓而闻名。该品牌专注于设计轻松的鞋子——每一款都能赋予女性自信和舒适——在全世界引起了共鸣,并继续激励女性征服每一天,一步一个脚印。

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管理层分析

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以上的图片是FY2020 Q4管理层里的重要人物。但是之后,Tapestry在2020年10月27号宣布Joanne Crevoiserat被委任为CEO,即时生效。以下图片是管理层的薪水和出生年份。Mr.Tom 的薪水最接近 Ms.Joanne

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股权分布

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基金持股

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Vanguard Group和 FMR 各自拥有10.80% 和 10.29%的 Tapestry股份。Vanguard Group是一家美国注册投资顾问公司,它同时也是全球第二大交易所交易基金提供商。FMR是一家经纪公司,管理着大量共同基金,提供基金分销和投资建议、退休服务、指数基金、财富管理、加密货币、证券执行和清算,以及人寿保险。

Vanguard Total Stock Market Index Fund 拥有Tapestry 2.85%的股份, Vanguard 500 Index Fund拥有2.06%的股份。排行第三的则是Fidelity Dividend Growth Fund, 拥有1.60%的股份

财务状况

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上图片是Tapestry近5年的业绩表现。Net sales从 FY2016年增长至FY2019年,而FY2020年因为遇到疫情的影响呈现下滑。这5年的gross profit margin都在65%以上,FY2020的gross profit录得 65.88%。疫情影响的不只是net sales,SG&A, operating loss, operating income都呈现下滑。

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Net sales 下降17.7%至 USD 4.96 bil,是因为covid-19而导致受影响。Gross profit 下降20.1%至USD 3.24 bil因为Coach减少 USD 524.7 mil,Kate Spade减少USD153.5 mil,而Stuart Weitzman 则减少 USD 46 mil。Selling, General and Administrative Expenses (SG&A expenses) 增长17.2%至 USD 3.79 bil。运营收入录得负数USD 550.8 mil,下降11.1%主要是因为Coach的运营收入减少USD  370.3 mil,Kate Spade减少USD 145.4 mil,而 Stuart Weitzman减少 USD 39.7 mil。利息花费增加25.2%至 USD 60.1 mil,主要是因为低的利息收入和跟银行借更多的钱。

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Coach的net sales下降17.4%至 USD 3.53 bil,主要是因为covid-19的爆发导致实体店的零售减少USD 661.3 mil。批发销售也是减少USD 75.4 mil。Gross proft 减少19.5%至USD 2.4 bil,而SG&A  花费则下降1.4%因为赔偿金减少和关闭了一些店铺而减少开销。运营收入录得USD 589.4 mil (下降48.7%),主要原因是gross profit 减少而间接影响。

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Kate Spade的net sales下降15.9%至 USD 1.15 bil,主要是北美的零售销售下降USD 190.5 mil和一些店面关闭而导致。批发销售也是减少USD 23.4 mil,因为疫情的影响而导致需求减少。Gross profit 减少21.0%至USD 782 mil,而SG&A  花费则增长12%。运营收入录得亏损USD 99.3 mil , 主要原因是gross profit 减少和SG&A花费增加而影响。

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Stuart Weitzman的net sales下降26.5%至 USD 286 mil,主要是因为批发业务减少USD 74.2 mil和 零售业务减少 USD 25.3 mil。Gross profit 减少25.3%至USD 144.8 mil,但是FY2020的 gross profit margin 来的比去年高,主要是汇率带来的正面影响。SG&A  花费则增加USD 521 mil至 USD 766.2 mil。运营收入录得负数USD 621.4 mil 主要原因是gross profit 减少和SG&A费用增加而影响。

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上图是Tapestry近四年财政年的现金流。可以看到运营现金流从FY2018逐渐的在减少。Tapestry在FY2018& FY2019的投资现金流和金融现金流录得负数。FY2020的net change in cash 录得 USD 457.1 mil,比FY2018 和 FY2019 的表现来得好。

FY2021 Q1季报分析

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Net sales录得USD 1.17 bil,对比去年同期减少14%。虽然net sales减少,但是gross profit 却呈现增长,去年录得67.35%,今年则有70.82%。 SG&A expenses也少27.14%至 USD 628 mil。运营收入录得 USD 202 mil,operating margin 17.3%去年则只有3.8%。EPS录得 USD 0.84 sen, 对比去年同期只有 USD 0.07 sen,业绩进步很多。

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总资产录得USD 8.13 bil,对比去年同期增长2.63%。现金增长6.14%至 USD 1.52 bil。应付账目录得USD 251 mil,而囤货录得USD 811 mil。

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ccount payable 录得 USD 296 mil,而short-term lease liabilities录得 USD 341 mil。短期债务有 USD 711.5 mil,与去年同期相同。

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Coach所贡献的营业额下降9%至 USD 875 mil,Kate Spade则下降21%至 USD 240 mil。Stuart Weitzman虽然贡献最少的营业额,但是却下降得最多 (35%) 至 USD 56.4 mil。

股息历史

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从2017年7月份至2019年5月份的股息率范围在2.84%-5.12%。截止2020年3月5号, TPR给0.3375USD股息,跟以往一样的。但是股息率高达9.84%,也是近三年最高股息率的一次。

行业趋势分析

Tapestry是轻奢饰品牌之一,而在FY2020年报里,管理层提到同行有6个,分别是:

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从“轻奢”的定义来看,一方面具有奢侈品的基因,在品质上可以给消费者高端的质感;另一方面,针对的目标受众是年轻人群或刚迈入中产阶层的人群。Tapestry产品的性价比较高,备受消费者青睐,尤其是深受中国市场的喜爱。

轻奢品牌在中国坐拥众多消费者,享有极大成长空间。但近年来,Tapestry 和 Capri等走上扩张之路的轻奢品牌,增速急剧放缓。Capri拥有Michael Kors, Jimmy Choo 和 Versace的产品。

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以上图片是Capri 近4个季度的现金流表。过往三个季度录得正数的net change in cash, 而最新的季度由于遇上covid-19导致资金流出。Capri的表现比Tapestry来得差,Tapestry在运营现金流方面录得 USD 407 mil, net change in cash也录得正数。

目前,轻奢是一个伪命题,一旦品牌落后于市场节奏,抓不住潮流,就将错过新的消费者。如果公司无法改善品质和设计,轻奢品牌的形象平庸将造成消费者流失、产品卖不出去,高库存导致频繁折扣,最后只能陷入循环困局。

在“轻奢”消费群体中,年轻人所占比例更高,传统的购物平台无法完全满足他们,他们需要发声,需要快速获取所需的新鲜资讯,需要更多元化的体验,如何最大限度地吸引他们,就要突破传统销售模式的框架,融合创造出更具新意的方式。

技术面走势

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Tapestry在2020年2月24号开始,股价就大跳水,从USD 27左右跌至 USD 10。之后在4月份开始慢慢出现反转趋势。我们可以看到青色的格子出现three white soldiers,股价在底部出现三根的阳柱。RSI也呈现上涨趋势。

总结

虽然疫情对Tapestry带来的影响不小,但是管理层在危机中寻找转机。以线上销售的方式让成本价格低,提高毛利润至70%以上。截止2020年十月30号,Tapestry的股息率高达9.84%。这股息率对股息投资者来算是很吸引人的。

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以上图片是Tapestry和同行在最新年报里所记录的gross profit margin。只有Tapestry和 Estee Lauder挤了70%以上的gross profit margin行列。其他上市公司的gross profit margin在53-59%之间。而 L Brands 只有35.31%的 gross profit margin。由此可见,Tapestry的获利能力是不错的。

虽然这个季度的营业额下降,但是管理层对于第二季度的业绩保持乐观。相信可以比这个季度来得更好。

武则天笔

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